Bilibili Inc. (BILI)

Come guadagna

L'accesso alla piattaforma è gratuito. I ricavi arrivano da quattro direzioni: dagli utenti, con gli abbonamenti premium e con i regali virtuali e altre funzioni a pagamento nelle dirette (insieme formano i servizi a valore aggiunto); dagli inserzionisti, di marca e a performance, che comprano spazi e formati dentro il feed; dai giochi mobile, sia titoli in licenza esclusiva sia sviluppati internamente, monetizzati con acquisti in-app; e dal merchandising legato alle proprietà intellettuali e da attività minori. Nell'esercizio 2025 i ricavi netti totali sono stati 30,35 miliardi di RMB, +13% sull'anno precedente, e la società ha chiuso il suo primo anno intero in utile secondo i principi US GAAP, con 1,19 miliardi di RMB di utile netto.

Ricavi per segmento

Il vantaggio di Bilibili poggia su una community difficile da replicare: i creatori pubblicano dove già stanno il pubblico e la cultura dei commenti, e il pubblico resta per contenuti che altrove non esistono — il classico circolo a due facce. Il marchio gode inoltre di un'identificazione insolita fra i giovani cinesi. I limiti però esistono: la piattaforma si contende la stessa attenzione di rivali del video breve molto più grandi, la raccolta pubblicitaria si rivolge agli stessi acquirenti, e la linea giochi dipende da titoli spesso presi in licenza e non posseduti. Il vantaggio appare quindi solido dentro la sua nicchia, non sull'intero video online.

Le quattro linee si comportano in modo diverso. La pubblicità — un terzo dei ricavi 2025 — segue i budget di marketing cinesi, che si tagliano in fretta quando l'economia rallenta. I servizi a valore aggiunto sono più stabili: abbonamenti e spesa nelle dirette sono piccoli importi ricorrenti legati all'abitudine più che al ciclo, anche se i regali virtuali sono spesa discrezionale e possono ridursi. I giochi mobile dipendono meno dal ciclo e più dal calendario dei titoli e dai tempi delle autorizzazioni: un lancio riuscito fa saltare i ricavi, poi il gioco invecchia e la spinta si esaurisce. Il merchandising segue i consumi discrezionali. Nel complesso il profilo sta a metà fra difensivo e ciclico, con la pubblicità come principale fattore di oscillazione.

Rischi principali

• L'attività passa da contratti VIE, non dalla proprietà — Il 20-F dichiara che la società si affida ad accordi contrattuali con le VIE e i loro soci per le operazioni in Cina continentale, e che tali accordi possono non garantire un controllo operativo efficace quanto la proprietà diretta. Se il governo cinese ritenesse che questa struttura non rispetta le norme sugli investimenti esteri nei servizi internet, o se quelle norme o la loro interpretazione cambiassero, la società potrebbe subire sanzioni severe.
• Vigilanza pervasiva delle autorità cinesi — Il documento avverte che l'ampia vigilanza del governo cinese sull'attività può produrre un cambiamento sfavorevole rilevante nelle operazioni e nel valore delle ADS, e che l'incertezza nell'interpretazione e nell'applicazione delle leggi cinesi limita le tutele legali disponibili alla società e agli investitori.
• Licenze e autorizzazioni senza cui non si opera — La società indica fra i rischi il mancato ottenimento o mantenimento delle licenze e autorizzazioni richieste dal complesso quadro regolamentare applicabile alle sue attività in Cina continentale, con possibili effetti sfavorevoli rilevanti su attività, situazione finanziaria e risultati.
• I lanci dei giochi possono slittare o non arrivare — Il documento afferma che la società non può prevedere quando i nuovi giochi saranno lanciati commercialmente né quanta penetrazione avranno: difficoltà tecniche, carenze di capacità di sviluppo, vincoli di personale e risorse e il mancato ottenimento delle autorizzazioni pubbliche possono ritardare un lancio o portare alla cancellazione del gioco.
• La quotazione USA esposta alle regole sull'ispezione dei revisori — La società segnala che il PCAOB storicamente non è stato in grado di ispezionare il suo revisore e che le sue ADS potrebbero essere escluse dalla negoziazione negli Stati Uniti in base all'Holding Foreign Companies Accountable Act.
• Trattenere gli utenti mobile mentre le abitudini cambiano — La società avverte che, se non riuscisse a conquistare e trattenere il numero crescente di utenti che accedono ai servizi da dispositivi mobili, o fosse più lenta dei concorrenti nello sviluppare prodotti mobile attraenti, potrebbe non guadagnare quote di mercato significative o perdere gli utenti attuali.