Cathay General Bancorp (CATY)

Come guadagna

Come quasi tutte le banche regionali, Cathay guadagna soprattutto dalla forbice fra quanto incassa sui prestiti e quanto paga sui depositi. Nel 2025 il margine di interesse è stato di 742,5 milioni di dollari, +10,1% rispetto ai 674,1 milioni del 2024, con un net interest margin del 3,30% contro il 3,04% dell'anno prima; commissioni e altri ricavi hanno aggiunto appena 75,4 milioni. La raccolta è quasi interamente depositi della clientela — i depositi onerosi medi erano il 98,3% delle passività onerose medie — quindi il costo di depositi a termine, conti di risparmio e money market pesa sulla redditività quanto il rendimento dei prestiti. Il portafoglio crediti è il motore: a fine 2025 i prestiti lordi erano per il 52,4% immobiliare commerciale, per il 29,0% mutui residenziali e per il 15,8% prestiti commerciali. Le commissioni mettono insieme spese di tenuta conto, commissioni su lettere di credito, bonifici e cassette di sicurezza, gestione patrimoniale e cambi, utili da cessione di prestiti e valutazioni di titoli azionari: è quest'ultima voce a rendere la riga irregolare, visto che il balzo del 35,5% nel 2025 è arrivato in buona parte da 14,9 milioni di plusvalenze non realizzate su azioni. La banca investe inoltre in società di edilizia popolare ed energia rinnovabile, che abbassano il conto fiscale: l'aliquota effettiva è stata del 19,2% nel 2025 contro il 9,9% del 2024.

Il 10-K descrive un radicamento comunitario, non un vantaggio strutturale. Cathay si concentra su mercati ad alta densità di persone e imprese sino-americane, tiene in filiale personale che parla mandarino, cantonese e vietnamita e mantiene una filiale a Hong Kong più uffici a Pechino, Shanghai e Taipei: una rete di relazioni che un concorrente generalista non replica filiale per filiale, e che il management stesso indica come la ragione per cui sa valutare il credito in queste nicchie. Ma il prodotto è denaro: la banca si contende gli stessi mutuatari dell'immobiliare commerciale e gli stessi depositi di tutti gli altri, non ha potere di prezzo né sugli uni né sugli altri, e il suo stesso bilancio definisce questa focalizzazione una concentrazione di rischio, non una protezione. Un margine di interesse del 3,30% e un ritorno sul capitale medio del 10,87% nel 2025 sono numeri dignitosi da banca regionale, non la prova di un vantaggio duraturo.

La domanda di ciò che Cathay vende segue il ciclo del credito e il prezzo del denaro. La crescita dei prestiti dipende dalle piccole e medie imprese che si indebitano e dai proprietari di immobili commerciali che comprano, costruiscono e rifinanziano; quando i tassi salgono o i valori immobiliari californiani vacillano, entrambe le cose si fermano, e la stessa fase che rallenta i nuovi prestiti fa crescere le perdite su quelli vecchi. Anche il margine dipende dai tassi: il miglioramento al 3,30% nel 2025 è arrivato soprattutto da depositi a termine meno cari, non da rendimenti migliori sui prestiti. I depositi hanno una ciclicità propria — nel 2025 i conti money market sono cresciuti del 12,7% e i risparmi del 19,8% perché i clienti inseguivano il rendimento, ed è proprio il tipo di spostamento che alza il costo della raccolta. Le commissioni sono troppo piccole (circa un decimo del margine di interesse) per stabilizzare il risultato, e in parte sono valutazioni di titoli azionari: un fattore di oscillazione, non un cuscinetto.

Rischi principali

• Il portafoglio prestiti è in gran parte garantito da immobili — La società dichiara che il portafoglio prestiti è in larga misura garantito da immobili e che una flessione del mercato immobiliare può danneggiare i risultati. Il solo immobiliare commerciale valeva il 52,4% dei prestiti lordi al 31 dicembre 2025, e i mutui residenziali un altro 29,0%.
• Concentrazione geografica e per classe di attivo — Cathay elenca fra i rischi rilevanti che «la concentrazione del rischio aumenta il potenziale di perdite significative». Opera soprattutto in mercati californiani ad alta densità di persone e imprese sino-americane e riconosce che ciò la espone a una crisi circoscritta: un peggioramento delle condizioni economiche, abitative o immobiliari in California farebbe salire le perdite su crediti in misura sproporzionata. Avverte inoltre che i regolatori esaminano con attenzione particolare le banche molto esposte all'immobiliare commerciale e possono imporre più capitale di quanto sarebbe altrimenti richiesto.
• Rischio di tasso d'interesse — La società dichiara di essere esposta al rischio di tasso e che oscillazioni dei tassi possono ridurre il margine di interesse. Indica inoltre inflazione e deflazione fra i fattori che possono danneggiare l'andamento economico.
• Le perdite su crediti possono superare gli accantonamenti — Due fattori di rischio distinti riguardano questo punto: la società potrebbe dover effettuare ulteriori accantonamenti e stralciare altri prestiti, e il fondo perdite su crediti è solo una stima delle perdite attese — perdite effettive superiori alla stima colpirebbero risultati e patrimonio.
• Liquidità e solidità delle altre banche — Il bilancio avverte che il rischio di liquidità può compromettere la capacità di finanziare l'attività e mettere a repentaglio la situazione patrimoniale, e separatamente che la solidità di altri istituti finanziari può ripercuotersi su Cathay. Segnala inoltre che una svalutazione dell'avviamento produrrebbe un onere a conto economico e ridurrebbe il patrimonio netto.
• Esposizione alle condizioni in Asia — Fra i rischi di mercato ed economici la società elenca il fatto che condizioni avverse in Asia e altrove possono danneggiare l'attività — coerente con un gruppo che ha una filiale a Hong Kong, uffici di rappresentanza a Pechino, Shanghai e Taipei e clienti affidati a Hong Kong.
• Sistemi informativi, terze parti e regolamentazione — Fra i rischi operativi figurano guasti, interruzioni o violazioni della sicurezza dei sistemi informativi; la crescente attenzione dei regolatori sull'uso di fornitori terzi; il mancato rispetto del Community Reinvestment Act e delle norme sul credito equo, che può comportare sanzioni rilevanti; e i cambiamenti nei principi contabili o nella normativa fiscale. La società osserva inoltre che i rendimenti degli investimenti fiscalmente agevolati in edilizia popolare ed energie alternative potrebbero non concretizzarsi come previsto.

Il bilancio non indica una percentuale sui primi clienti, e dichiara che la società non ha una concentrazione settoriale specifica e che al 31 dicembre 2025 e 2024 non esistevano concentrazioni di prestiti verso più mutuatari con attività analoghe superiori al 10% del totale. La concentrazione che conta, qui, è geografica e per classe di attivo, non per controparte: gran parte dell'attività riguarda clienti nelle aree ad alta densità asiatica del Sud e Nord della California, New York, Dallas e Houston, Seattle, Boston, Chicago, Nevada, New Jersey e Rockville nel Maryland, oltre a clienti affidati a Hong Kong, e circa il 47,9% dei mutui residenziali della banca era su immobili situati in California.