GameStop Corp (GME)

Come guadagna

I ricavi sono quasi interamente al dettaglio e transazionali: il cliente compra una console, un gioco, un accessorio o un pezzo da collezione, e la vendita è registrata in cassa o all'ordine online. Non esiste una base di abbonati né un portafoglio ordini contrattualizzato. Due elementi distinguono però il modello da un retail qualsiasi. Il primo è l'usato: GameStop ritira giochi e hardware come permuta, di norma pagando in credito spendibile in negozio, li ricondiziona e li rivende — un flusso che la società stessa segnala come dipendente dalla propria facoltà di continuare a comprare e rivendere prodotto usato. Il secondo è il peso del mix: l'hardware ha margini sottili e serve soprattutto a portare gente in negozio, mentre collezionismo e usato reggono i margini. La società vende inoltre valuta digitale e contenuti scaricabili per conto degli editori. A parte, gli utili e le perdite sul portafoglio di Bitcoin e titoli passano oggi dal conto economico e possono muovere l'utile netto a prescindere da quello che succede nei negozi.

Ricavi per segmento

GameStop non ha un vantaggio competitivo durevole che il bilancio permetta di sostenere. Il suo punto di forza storico — essere il posto dove si permutavano i giochi usati e dove si prenotava una console al lancio — poggia su una rete di negozi che la società stessa sta riducendo, con 727 chiusure negli Stati Uniti in un solo anno. Il 10-K dice senza giri di parole che la concorrenza dei rivenditori multicanale e del commercio elettronico è forte, e che l'evoluzione tecnologica nella distribuzione dei giochi ha già ridotto le vendite e potrà continuare a farlo: quando l'editore vende direttamente un download, non esiste alcuna copia da permutare, e con essa sparisce l'economia dell'usato. Il cliente non sostiene alcun costo per cambiare fornitore, non c'è effetto rete, e il marchio, pur notissimo, non consente di far pagare lo stesso titolo più di quanto chiedano Amazon, Walmart o uno store digitale.

La domanda segue due orologi che quasi mai coincidono. Il primo è il ciclo delle console: le vendite si impennano al lancio di una nuova generazione di hardware e si sgonfiano negli anni intermedi, e la società definisce esplicitamente ciclico il settore e sensibile all'arrivo delle nuove macchine. Il secondo è il ciclo dei consumi: giochi, accessori e pezzi da collezione sono acquisti rinviabili, che le famiglie sospendono quando i redditi si stringono, e il bilancio indica nelle condizioni economiche, sociali e politiche un fattore che può ridurre la domanda. Sopra a entrambi pesa la concentrazione stagionale nel trimestre natalizio, che la società segnala come rischio a sé. La tendenza strutturale sotto a tutto questo va in una sola direzione: man mano che i giochi si scaricano invece di comprarli in scatola, il ciclo fisico che un tempo sollevava GameStop la solleva ogni volta un po' meno.

Rischi principali

• La distribuzione digitale continua a erodere il business fisico — La società dichiara che l'evoluzione tecnologica nelle modalità di distribuzione e nei tipi di videogiochi e software di intrattenimento per PC, insieme ai cambiamenti di comportamento dei consumatori che ne derivano, ha già ridotto le vendite e potrà continuare a ridurle.
• Limiti alla compravendita dell'usato — GameStop include fra i fattori di rischio l'eventualità che limitazioni alla facoltà di acquistare e rivendere prodotti usati incidano negativamente sull'attività e sulla situazione finanziaria.
• Il ciclo delle console e la dipendenza dai fornitori — Il documento afferma che il settore dei videogiochi è storicamente ciclico ed è influenzato dall'arrivo delle console di nuova generazione, che può deprimere la domanda dei prodotti già in commercio, e che la società dipende dalla consegna puntuale di prodotti nuovi e innovativi da parte dei fornitori.
• Valore e concentrazione del portafoglio di investimenti — Fra i rischi sugli investimenti la società dichiara: il valore degli investimenti può scendere; il portafoglio può concentrarsi in una o poche posizioni, al punto che una sola incida in modo rilevante sul totale; nella misura in cui detiene Bitcoin è esposta ai rischi connessi a Bitcoin; le strategie in derivati la espongono al rischio di credito delle controparti; e può dover iscrivere a bilancio perdite su una posizione anche senza averla venduta.
• Possibile qualificazione come società di investimento — La società avverte che, se fosse considerata una società di investimento ai sensi dell'Investment Company Act, potrebbe essere costretta a oneri di conformità gravosi e vedersi limitare le proprie attività.
• Rischio di esecuzione su acquisizioni e operazioni di controllo — Il documento afferma che il raggiungimento degli obiettivi strategici può dipendere dalla capacità di valutare ed eseguire acquisizioni e altre operazioni di controllo.
• Riduzione della rete di negozi e condizioni degli affitti — La società indica la riduzione della rete mondiale di negozi come elemento importante del piano di redditività e avverte che il mancato trasferimento di clienti e vendite dai punti chiusi a quelli vicini potrebbe danneggiare i risultati; segnala inoltre che l'impossibilità di rinnovare o stipulare contratti d'affitto a condizioni favorevoli può ridurre gli utili.
• L'anno concentrato nella stagione natalizia — La società dichiara che un andamento sfavorevole delle vendite nella stagione natalizia può incidere sui risultati, e che i risultati trimestrali sono soggetti a oscillazioni.
• Sicurezza informatica e riservatezza dei dati — La società dichiara che una falla nella sicurezza dei propri sistemi informatici o dei dati — di clienti, dipendenti o aziendali — sia propria sia di terzi con cui collabora, potrebbe danneggiare operatività e reputazione, generare costi rilevanti e portare a contenziosi, e che è soggetta a obblighi stringenti e in evoluzione in materia di riservatezza e sicurezza dei dati.
• Volatilità delle azioni ordinarie di classe A — La società afferma che il prezzo di mercato delle azioni ordinarie di classe A è stato volatile e potrà restarlo per numerose ragioni fuori dal suo controllo.

GameStop vende direttamente a milioni di consumatori nei negozi e sui propri siti: non esiste quindi una concentrazione della clientela, e la relazione annuale non ne dichiara alcuna. La dipendenza corre dal lato opposto, quello dell'offerta: il bilancio avverte che un sostegno di marketing e merchandising dei fornitori inferiore ai livelli storici potrebbe penalizzare vendite e utili, che la società dipende dalla consegna puntuale dei prodotti nuovi da parte di quei fornitori, e che la capacità di ottenere condizioni favorevoli da fornitori e prestatori di servizi può incidere sui risultati. In pratica un pugno di produttori di console e grandi editori decide che cosa GameStop abbia da vendere.