现金流与利润的区别

"Intrinsic value is the number that — if you were all-knowing about the future and could predict all the cash that a business would give you between now and Judgment Day, discounted at the proper discount rate — that number is the intrinsic value of a business."

内在价值就是这样一个数字——如果你对未来无所不知,能够预测一家企业从现在到审判日之间会给你带来的所有现金,并按合适的贴现率折现——那个数字就是这家企业的内在价值。

净利润可能是正的,同时公司却在消耗现金——两个不同的数字都是真实的,讲述的却是不同的事情。

净利润包含一些不涉及任何现金流动的会计项目,比如折旧。而自由现金流是支付了经营费用和维持业务所需的投资之后,真正剩下的现金——是公司真正可以用来分红、再投资或偿还债务的钱。

净利润与自由现金流之间存在较大差距,本身并不是警讯:高速增长的公司往往会为了明天的增长而在今天进行投资,这会拉低自由现金流,即使业务本身经营良好。真正需要关注的信号是这一差距随时间的变化方向——如果差距季度接一季度地扩大,却没有新增投资可以解释,那就值得弄清楚原因。

相比净利润,自由现金流更难通过会计处理来操纵,因为它要求现金真正在公司账户中进出。人们常常通过比较公布的净利润与经营现金流来讨论利润质量,这并非偶然:如果前者连续多个季度系统性地比后者增长得更快,这就是一个值得深入研究、而不是忽视的信号。