投入资本回报率(ROIC)与股东权益回报率(ROE)

"Time is the friend of the wonderful business; it's the enemy of the lousy business. If you're in a lousy business for a long time, you're going to get a lousy result, even if you buy it cheap."

时间是伟大企业的朋友,却是糟糕企业的敌人。如果你长期持有一家糟糕的企业,即使买得便宜,得到的结果也会很糟糕。

ROIC和ROE都衡量资本的回报,但针对的资本不同:一个看所有出资人,另一个只看股东。

ROE(股东权益回报率)是净利润除以股东权益:衡量股东投入的资本回报如何。ROIC(投入资本回报率)更为严格——它用营业利润除以全部投入资本,即股东权益加债务——这正是它成为价值投资者首选指标的原因:公司可以通过增加债务来抬高ROE,而并没有真正变得更高效,但对ROIC却做不到这一点。

单独一年15%的ROIC,不如连续十年保持稳定的12%的ROIC说明问题:随时间保持一致往往比单一年份的绝对水平更有信息量,因为它意味着一种可以守住的竞争优势,而不是一次有利但短暂的结果。

光有正的ROIC还不够:还需要把它与公司的资本成本做比较,也就是股东和债权人为公司提供资金所要求的最低回报率。一家ROIC为8%、资本成本为10%的公司,在它每一年增长的同时都在摧毁价值,即便这个数字单看似乎是正的。