波动性并非在所有工具上都相同

"The greater the amount of capital we work with, the worse we're going to do, other things being equal, in terms of percentage returns on equity."

我们所运用的资本规模越大，在其他条件相同的情况下，我们的股本回报率（以百分比计）表现就会越差。

波动性——课程会在后面的风险模块中详细介绍——衡量的是某种工具价格的波动程度：波动的大小因工具类型——股票、债券还是大宗商品——而有很大不同，这也影响了每种工具在投资组合中所能占据的比重。

在上一课介绍的工具中，股票通常是波动性最高的：其价格反映了对未来盈利的预期，而这种预期可能因为一份季度财报或一条行业新闻而迅速改变。优质债券的波动则要小得多，因为其大部分回报早已由约定的利率提前锁定。

即便在同一类别内部，波动性也各不相同：收入稳定的成熟公司股票，通常比新兴行业中年轻公司的股票波动更小；同样，一只广泛分散的ETF，其波动也小于其所持有的单只股票，因为个别股票的涨跌部分会相互抵消。

波动性更高并不自动意味着投资更差，正如波动性更低也不意味着——就永久性资本损失风险而言——投资真的更安全：它只是意味着这种工具的价格需要更长的时间跨度和更高的短期波动容忍度，才能获利使用。