何时卖出：依据是投资逻辑，不是价格

"The nature of not doing very many things, and being careful about them, will probably keep you from making big errors of commission. Now, errors of omission are the big sins."

不做太多事情，并且对做的事情保持谨慎，大概能让你避免重大的行动性错误。但真正的大罪，是疏漏之错。

卖出的决定不应该取决于价格涨了多少或跌了多少，而应该取决于当初买入的理由是否依然成立。

最常见的错误是让价格来做决定：股价下跌时因为恐惧而卖出，或股价小幅上涨时为了锁定一点小利而急于卖出。这两种情况下，决定都是被价格的波动所驱动，而不是因为促使买入的事实发生了变化。

真正合理的卖出理由其实只有三个，而且没有一个是“价格变动了”。第一个是投资逻辑被打破：基本面真正恶化了，而不只是市场预期变差——比如债务上升、利润率结构性收窄、竞争优势正在被侵蚀。第二个是价格已经超过估计公允价值，安全边际降到了零：在这种情况下卖出并不是失败，而是对分析正确性的确认。第三个是为同样的资金找到了明显更好的机会——而不只是看起来更诱人的另一个想法。

因为整体市场在下跌而卖出，或者因为周围的人都在卖出而卖出，都不属于这三个理由中的任何一个：这是把纸面亏损变成永久亏损最常见的方式。如果上述三个理由都没有改变，仅仅是价格下跌本身并不构成卖出的理由——它甚至可能是以比之前更大的安全边际继续买入的理由。