Cashflow gegen Gewinn
Schritt 1 von 4
"Intrinsic value is the number that — if you were all-knowing about the future and could predict all the cash that a business would give you between now and Judgment Day, discounted at the proper discount rate — that number is the intrinsic value of a business."
Der innere Wert ist die Zahl, die - wenn Sie in Bezug auf die Zukunft allwissend wären und den gesamten Cash vorhersagen könnten, den ein Unternehmen Ihnen von jetzt bis zum Jüngsten Tag geben würde, abgezinst mit dem angemessenen Diskontsatz - diese Zahl ist der innere Wert eines Unternehmens.
Der Nettogewinn kann positiv sein, während das Unternehmen Cash verbrennt - zwei unterschiedliche Zahlen, beide wahr, die unterschiedliche Dinge erzählen.
Der Nettogewinn enthält buchhalterische Posten, die keinen einzigen Euro Cash bewegen, wie Abschreibungen. Der freie Cashflow dagegen ist das tatsächliche Geld, das übrig bleibt, nachdem die operativen Ausgaben und die zur Aufrechterhaltung des Geschäfts nötigen Investitionen bezahlt sind - das, was das Unternehmen wirklich ausschütten, reinvestieren oder zur Schuldentilgung nutzen kann.
Eine große Lücke zwischen Nettogewinn und freiem Cashflow ist für sich genommen kein Alarmsignal: Ein schnell wachsendes Unternehmen investiert oft heute, um morgen zu wachsen, und das senkt den freien Cashflow, selbst wenn es dem Geschäft gut geht. Das Signal, auf das man achten sollte, ist die Richtung über die Zeit - wenn sich die Lücke Quartal für Quartal vergrößert, ohne dass neue Investitionen das erklären, lohnt es sich zu verstehen, warum.
Der freie Cashflow lässt sich schwerer durch buchhalterische Entscheidungen verzerren als der Nettogewinn, weil dafür tatsächlich Geld auf den Konten des Unternehmens ein- und ausgehen muss. Es ist kein Zufall, dass oft von der Qualität der Gewinne die Rede ist, wenn man den ausgewiesenen Nettogewinn mit dem operativen Cashflow vergleicht: Wächst Ersterer über mehrere Quartale in Folge systematisch schneller als Letzterer, ist das ein Signal, das man untersuchen sollte, nicht ignorieren.