ROIC und ROE

"Time is the friend of the wonderful business; it's the enemy of the lousy business. If you're in a lousy business for a long time, you're going to get a lousy result, even if you buy it cheap."

Zeit ist der Freund des wunderbaren Unternehmens; sie ist der Feind des schlechten Unternehmens. Wenn Sie lange Zeit in einem schlechten Unternehmen investiert bleiben, werden Sie ein schlechtes Ergebnis erzielen, selbst wenn Sie es günstig gekauft haben.

ROIC und ROE messen beide, wie gut Kapital eingesetzt wird, aber unterschiedliches Kapital: Das eine betrachtet alle Kapitalgeber, das andere nur die Aktionäre.

ROE (Return on Equity) ist der Nettogewinn geteilt durch das Eigenkapital: wie gut das von den Aktionären eingebrachte Kapital rentiert. ROIC (Return on Invested Capital) ist strenger - es teilt den operativen Gewinn durch das gesamte investierte Kapital, Eigenkapital plus Schulden - und ist deshalb das bevorzugte Maß für Value Investoren: Ein Unternehmen kann den ROE mit mehr Schulden aufblähen, ohne wirklich effizienter zu werden, den ROIC aber nicht.

Ein ROIC von 15 % in einem einzigen Jahr sagt weniger aus als ein ROIC von 12 %, das über ein Jahrzehnt stabil gehalten wird: Beständigkeit über die Zeit ist oft aussagekräftiger als das absolute Niveau in einem einzelnen Jahr, weil sie auf einen verteidigungsfähigen Wettbewerbsvorteil hindeutet statt auf ein günstiges, vorübergehendes Ergebnis.

Ein positiver ROIC allein reicht nicht aus: Er muss mit den Kapitalkosten des Unternehmens verglichen werden, also der Mindestrendite, die Aktionäre und Gläubiger für die Finanzierung verlangen. Ein Unternehmen mit einem ROIC von 8 % und Kapitalkosten von 10 % vernichtet in jedem Jahr, in dem es wächst, Wert, auch wenn die Zahl für sich genommen positiv erscheint.