Risiko und Volatilität sind nicht dasselbe

"In stocks, it's very hard to know when something will happen, and it's very easy to know what will happen."

Bei Aktien ist es sehr schwer zu wissen, wann etwas passieren wird, aber sehr leicht zu wissen, was passieren wird.

Volatilität misst, wie stark ein Kurs schwankt; das eigentliche Risiko für einen Value-Investor ist die Möglichkeit, Kapital dauerhaft zu verlieren. Wer beides verwechselt, lässt gute Gelegenheiten aus oder ignoriert echte Gefahren.

Eine volatile Aktie steigt und fällt stärker als der Durchschnitt, das allein sagt aber nichts über die Solidität des dahinterstehenden Unternehmens aus. Ein Unternehmen mit robuster Bilanz kann einen sehr unruhigen Kurs haben, nur weil es von kurzfristig orientierten Tradern verfolgt wird oder zu einer Branche gehört, die der Markt insgesamt als riskant einstuft; ein fragiles Unternehmen kann dagegen monatelang einen scheinbar ruhigen Kurs zeigen, bis die Probleme, die sich angehäuft haben, alle auf einmal sichtbar werden.

Das eigentliche Risiko, das ein Value-Investor zu verringern versucht, hat wenige konkrete Quellen: einen zu hohen Preis im Verhältnis zum inneren Wert zu zahlen, ohne eine Sicherheitsmarge, die die eigenen Schätzfehler auffängt; eine echte Verschlechterung der Fundamentaldaten, etwa steigende Schulden oder strukturell schrumpfende Margen; oder gezwungen zu sein, im ungünstigsten Moment zu verkaufen, weil Liquidität gebraucht wird. Keines dieser drei Dinge wird allein durch Kursschwankungen verursacht - im Gegenteil, das zweite und das dritte bleiben auch bei einer Aktie wahr, die sich kaum bewegt.

Für einen Value-Investor mit langem Horizont kann Volatilität sogar ein Verbündeter sein: Eine große Schwankung bietet mehr Gelegenheiten, mit einer großen Sicherheitsmarge zu kaufen, vorausgesetzt der Rückgang spiegelt kein echtes Problem in den Fundamentaldaten wider. Das ist das Thema der nächsten Lektion: Ein tiefer Rückgang ist an sich weder eine Gefahr noch eine Chance - es kommt darauf an, was ihn verursacht hat.