ROIC et ROE

"Time is the friend of the wonderful business; it's the enemy of the lousy business. If you're in a lousy business for a long time, you're going to get a lousy result, even if you buy it cheap."

Le temps est l'ami de la merveilleuse entreprise ; il est l'ennemi de la mauvaise entreprise. Si vous restez dans une mauvaise entreprise longtemps, vous obtiendrez un mauvais résultat, même si vous l'avez achetée à bas prix.

Le ROIC et le ROE mesurent tous deux la rentabilité du capital, mais un capital différent : l'un regarde tous les apporteurs de capitaux, l'autre seulement les actionnaires.

Le ROE (rendement des capitaux propres) est le résultat net divisé par les capitaux propres : combien rapporte le capital apporté par les actionnaires. Le ROIC (rendement du capital investi) est plus exigeant - il divise le résultat opérationnel par tout le capital investi, capitaux propres plus dette - c'est pourquoi c'est la mesure préférée de qui investit dans la valeur : une entreprise peut gonfler son ROE avec plus de dette sans devenir réellement plus efficace, mais elle ne peut pas le faire avec le ROIC.

Un ROIC de 15 % sur une seule année dit moins qu'un ROIC de 12 % maintenu stable pendant une décennie : la constance dans le temps est souvent plus informative que le niveau absolu sur une seule année, car elle indique un avantage concurrentiel défendable plutôt qu'un résultat favorable et temporaire.

Un ROIC positif ne suffit pas à lui seul : il faut le comparer au coût du capital de l'entreprise, c'est-à-dire le rendement minimum que les actionnaires et les créanciers exigent pour la financer. Une entreprise avec un ROIC de 8 % et un coût du capital de 10 % détruit de la valeur chaque année où elle croît, même si le chiffre pris isolément semble positif.