Risk और volatility एक चीज़ नहीं हैं

"In stocks, it's very hard to know when something will happen, and it's very easy to know what will happen."

शेयरों में, यह जानना बहुत मुश्किल है कि कुछ कब होगा, लेकिन यह जानना बहुत आसान है कि क्या होगा।

Volatility मापती है कि price कितना उतार-चढ़ाव करती है; एक value investor के लिए असली risk है capital के permanently खो जाने की संभावना। इन दोनों को मिला देना अच्छे मौक़े छुड़ा देता है या असली ख़तरों को नज़रअंदाज़ कर देता है।

एक volatile stock औसत से ज़्यादा ऊपर-नीचे होता है, लेकिन यह अकेले उस business की मज़बूती के बारे में कुछ नहीं बताता। एक मज़बूत balance sheet वाली कंपनी का price बहुत हिला हुआ हो सकता है सिर्फ़ इसलिए क्योंकि उसे short-term traders follow करते हैं या वह किसी ऐसे sector में है जिसे market आम तौर पर risky मानता है; एक कमज़ोर कंपनी, इसके उलट, महीनों तक शांत दिखने वाला price दिखा सकती है, जब तक जमा हुई problems एक साथ सामने न आ जाएँ।

असली risk जिसे एक value investor कम करने की कोशिश करता है, उसके कुछ ही ठोस सोर्स होते हैं: fair value के मुक़ाबले बहुत ऊँची क़ीमत चुकाना, बिना margin of safety के जो आपकी अपनी अनुमान की ग़लतियों को absorb कर सके; fundamentals का सच में बिगड़ना, जैसे बढ़ता क़र्ज़ या structurally सिकुड़ते margins; या सबसे बुरे वक़्त पर बेचने पर मजबूर होना क्योंकि liquidity की ज़रूरत पड़ गई। इनमें से कोई भी अकेले price के उतार-चढ़ाव से पैदा नहीं होता - बल्कि दूसरी और तीसरी वजह उस stock में भी सच रहती हैं जो मुश्किल से हिलता है।

लंबे horizon वाले value investor के लिए volatility एक साथी भी हो सकती है: एक बड़ा उतार-चढ़ाव बड़े margin of safety के साथ ख़रीदने के ज़्यादा मौक़े देता है, बशर्ते गिरावट fundamentals की किसी असली problem को न दिखाए। यही अगली lesson का विषय है: एक गहरा drawdown अपने आप में न ख़तरा है न मौक़ा - यह इस पर depend करता है कि उसकी वजह क्या थी।