BioArctic AB (publ) (BRCTF)

Come guadagna

Quasi tutti i ricavi sono royalty: una percentuale di ciò che Eisai vende di Leqembi nel mondo, pagata senza che BioArctic sostenga costi di sviluppo, regolatori o di marketing — ma anche senza che controlli quanto in fretta Eisai faccia crescere le vendite in ciascun paese. Un secondo flusso arriva da collaborazioni di ricerca come l'accordo Novartis sul BrainTransporter, che ha portato un pagamento iniziale e offre ulteriori traguardi e royalty solo se Novartis in seguito concederà in licenza un candidato farmaco risultante.

Il valore di BioArctic si fonda sui brevetti che coprono il lecanemab e sulla sua tecnologia proprietaria BrainTransporter per far attraversare la barriera emato-encefalica alle terapie, che ha già concesso in licenza due volte, più di recente a Novartis. Questa proprietà intellettuale è difendibile ma circoscritta: copre molecole specifiche e una singola piattaforma di somministrazione, non un vantaggio ampio o ripetibile su tutto il campo della neurodegenerazione.

La domanda di un trattamento approvato per l'Alzheimer dipende dai tassi di diagnosi, dall'adozione da parte dei medici e dalle decisioni di rimborso in ciascun paese più che dall'economia generale, quindi non segue i cicli economici. Segue invece il ritmo con cui Eisai lancia Leqembi mercato per mercato, che BioArctic non controlla.

Rischi principali

• Dipendenza dalla commercializzazione di Eisai — In base all'accordo del 2007, solo Eisai è responsabile dello sviluppo clinico, dell'approvazione regolatoria e delle vendite mondiali del lecanemab; i ricavi da royalty di BioArctic salgono o scendono in base a decisioni ed esecuzione che non controlla, ed Eisai ha già rivisto le proprie proiezioni di vendita di Leqembi.
• Ricavi concentrati su un unico prodotto approvato — Le royalty su Leqembi restano oggi la grande maggioranza dei ricavi di BioArctic; le partnership con Novartis e altri sono ancora in fase di ricerca o di traguardi contrattuali e non hanno ancora prodotto un secondo prodotto commercializzato che diversifichi questa dipendenza.
• Concorrenza nella ricerca sulle malattie neurodegenerative — Grandi aziende farmaceutiche con budget di ricerca molto più ampi, tra cui Pfizer, Novartis e Roche, stanno sviluppando anch'esse trattamenti per l'Alzheimer e patologie correlate, e potrebbero portare sul mercato terapie che competono con Leqembi o con la pipeline in fase più iniziale di BioArctic.