Citigroup Inc (C)

Come guadagna

Come ogni banca, Citi guadagna in due modi. La parte maggiore è il margine di interesse — la differenza fra quanto incassa su prestiti, titoli e depositi presso altre banche e quanto paga sui propri depositi e sul debito emesso: 59,8 miliardi di dollari nel 2025 su 85,2 miliardi di ricavi totali. Il resto sono ricavi non da interessi (25,4 miliardi): risultati di negoziazione e market making, commissioni di investment banking (4,4 miliardi), interchange sulle carte (12,1 miliardi, esposti al netto di 13,4 miliardi di premi e pagamenti ai partner), commissioni su transazioni, conti e custodia, oltre a consulenza e intermediazione. I ricavi dipendono quindi da tre motori diversi allo stesso tempo: volumi di prestiti e depositi con il livello dei tassi, attività transazionale della clientela e masse che generano commissioni.

Ricavi per segmento

Il vantaggio durevole sta in Services, non nella banca nel suo insieme. Muovere denaro e regolare titoli in quasi 160 Paesi è cosa che poche istituzioni sanno fare, e il tesoriere d'impresa che ha collegato i propri flussi di pagamento a quella rete non li sposta a cuor leggero: nel 2025 il segmento portava 878 miliardi di dollari di depositi medi, in larga parte saldi operativi che finanziano la banca a basso costo. Attorno a quel nucleo, gran parte delle attività è molto più contendibile: negoziazione, credito alle imprese e carte si giocano sul prezzo e i clienti cambiano fornitore, tanto che il gruppo stesso indica fra i fattori di rischio la concorrenza sulle partnership di carte co-brand e le tecnologie emergenti.

Tutti i motori di Citi si muovono con il ciclo, ma non allo stesso passo. I ricavi di carte e credito al consumo seguono occupazione e consumi, e in fase di recessione salgono le perdite: la sola USPB ha assorbito 7,2 miliardi di dollari di accantonamenti nel 2025. Le commissioni di investment banking dipendono dalla fiducia delle imprese a emettere titoli e a fondersi: i ricavi di Banking sono passati da 6,2 miliardi nel 2024 a 8,2 miliardi nel 2025. I ricavi di negoziazione tendono invece a crescere con la volatilità, compensando in parte il resto. La parte più stabile è Services, dove pagamenti e custodia proseguono finché prosegue il commercio mondiale. Al di sopra di tutto questo si sovrappone il ciclo dei tassi sul margine di interesse.

Rischi principali

• Sfide macroeconomiche, geopolitiche e altre incertezze — Citi elenca fra le condizioni che hanno già danneggiato, e potrebbero di nuovo danneggiare, attività, costo del credito e risultati: aumento della disoccupazione, recessione o rallentamento della crescita negli Stati Uniti, in Europa e altrove, peggioramento della fiducia di famiglie e imprese, inflazione elevata, volatilità dei mercati e interventi fiscali o monetari dei governi. Come esempio concreto cita i nuovi dazi sostanziali all'importazione e l'aumento dell'aliquota tariffaria effettiva statunitense.
• Variazioni dei tassi d'interesse — I movimenti dei tassi possono incidere negativamente sui risultati. Poiché 59,8 degli 85,2 miliardi di ricavi 2025 provengono dal margine di interesse, il livello e la forma delle curve dei tassi negli Stati Uniti e all'estero si riflettono direttamente sulla voce di ricavo più grande, oltre che sul costo dei depositi e sul valore del portafoglio titoli.
• Esecuzione del programma di semplificazione e trasformazione — Citi avverte di poter non raggiungere gli obiettivi delle priorità di semplificazione, trasformazione e miglioramento della redditività — la riorganizzazione pluriennale, l'uscita dalle attività al dettaglio storiche e il rifacimento dell'infrastruttura di rischio, dati e controlli — nei tempi e nei costi previsti.
• Vigilanza, consent order e sanzioni — Le aspettative e il controllo delle autorità negli Stati Uniti e nel mondo espongono Citi a costi di conformità rilevanti e a esiti che possono comprendere pesanti sanzioni pecuniarie, provvedimenti di vigilanza o enforcement, restrizioni all'attività, limiti ai dividendi e cambiamenti negli organi sociali. Il documento ricorda che nel 2024 la Federal Reserve ha sottoscritto un consent order con sanzione pecuniaria nei confronti di Citigroup e l'OCC uno analogo verso Citibank.
• Dipendenza dalle partnership di carte co-brand e private label — Citi emette carte in forza di accordi co-brand e private label con catene e commercianti; le cinque maggiori di queste relazioni hanno pesato circa il 12% dei ricavi 2025. La concorrenza fra emittenti per questi contratti è forte, gli accordi hanno durata definita e prevedono una divisione dei proventi, e Citi potrebbe non riuscire a rinnovarli alle condizioni attuali o del tutto.
• Rischio di credito e concentrazioni — Al 31 dicembre 2025 Citi aveva 409 miliardi di dollari di prestiti alle famiglie e 344 miliardi di prestiti alle imprese. L'insolvenza o il declassamento di un debitore o di una controparte, o la perdita di valore delle garanzie, espongono la banca a perdite, e il peggioramento del quadro economico — soprattutto in settori, industrie o Paesi fragili — fa salire il costo del credito.
• Guasti operativi, incidenti informatici e tecnologia — L'interruzione o il malfunzionamento dei processi e dei sistemi operativi può danneggiare la reputazione, i clienti e i risultati di Citi, e gli incidenti che comportano furto, perdita, alterazione o divulgazione di informazioni riservate possono tradursi in sanzioni, contenziosi e perdite. Citi segnala a parte i rischi che lo sviluppo e l'uso dell'intelligenza artificiale, da parte propria e altrui, pongono alle sue attività.
• Requisiti patrimoniali e capacità di restituire capitale — La capacità di Citi di restituire capitale agli azionisti ordinari dipende in misura sostanziale dai requisiti patrimoniali regolamentari, compresi gli esiti degli stress test e del regime CCAR della Federal Reserve. Le indicazioni delle autorità possono imporre requisiti di capitale, leva o liquidità più severi, limitare crescita e attività e, in ultima istanza, obbligare la banca a cedere asset o rami d'azienda.

I primi clienti valgono il 12% dei ricavi

Per una banca con decine di milioni di clienti al dettaglio e presenza in quasi 160 Paesi non esiste un cliente dominante, ma il bilancio dichiara una concentrazione reale: le cinque maggiori partnership di carte co-brand e private label, fra Branded Cards e Retail Services, hanno pesato insieme circa il 12% dei ricavi 2025. Si tratta di accordi con catene e commercianti, a durata definita e con proventi ripartiti, non di clienti finali.