CBOE GLOBAL MARKETS INC (CBOE)

Come guadagna

Cboe guadagna commissioni di transazione sul volume di contratti e azioni scambiati sui propri mercati, più commissioni fisse per dati di mercato, licenze sugli indici e connettività che i clienti pagano indipendentemente dal fatto che operino o meno. Poiché prodotti esclusivi come le opzioni SPX e il VIX non si scambiano altrove, Cboe può farli pagare di più rispetto a prodotti negoziati anche su borse rivali, motivo per cui le opzioni sono la quota singola più grande dei ricavi. Le commissioni su dati e accesso offrono un flusso di reddito più stabile e meno legato ai volumi.

Ricavi per segmento

Le borse beneficiano di effetti di rete: chi negozia va dove c'è già liquidità, il che mantiene i volumi concentrati su poche piattaforme. Cboe rafforza questo effetto con prodotti che solo lei può quotare, le opzioni SPX e il VIX, non negoziabili su nessuna borsa concorrente. Ovunque altrove — azioni ordinarie, opzioni multi-quotate, futures — compete sul prezzo con diversi rivali, e in quelle aree i margini subiscono una pressione reale e costante.

I ricavi di Cboe seguono quanto si negozia, non l'andamento sottostante dei prezzi, quindi possono in realtà aumentare quando i mercati diventano volatili e gli investitori coprono o speculano in modo più attivo. Periodi prolungati di calma con bassa volatilità riducono i volumi di scambio e possono intaccare i ricavi, soprattutto nelle aree più esposte alla concorrenza sui prezzi come azioni e opzioni multi-quotate.

Rischi principali

• Concorrenza sulle commissioni per i prodotti multi-quotati — Le borse rivali continuano a tagliare commissioni e incentivi per attrarre flussi d'ordine su prodotti quotati anche altrove, esercitando una pressione continua sui prezzi di Cboe al di fuori delle sue franchise esclusive.
• Ricavi dipendenti dalla volatilità — I volumi di scambio, e quindi i ricavi, possono calare bruscamente durante periodi prolungati di bassa volatilità di mercato, quando gli investitori negoziano e si coprono meno.
• Rischio regolatorio e di struttura di mercato — Cboe è pesantemente regolata da SEC e CFTC, e cambiamenti alle regole di struttura di mercato o alle commissioni di transazione imposti dai regolatori possono incidere direttamente sui suoi conti.
• Dipendenza dai prodotti su indici in licenza — Gran parte della redditività differenziata di Cboe poggia sulla licenza per quotare opzioni sugli indici S&P; un cambiamento in quel rapporto di licenza o un nuovo prodotto concorrente potrebbero eroderne il vantaggio.