キャッシュフローと利益の違い

"Intrinsic value is the number that — if you were all-knowing about the future and could predict all the cash that a business would give you between now and Judgment Day, discounted at the proper discount rate — that number is the intrinsic value of a business."

本質的価値とは、もしその企業の将来についてすべてを知っていて、今から審判の日までにその企業がもたらすすべてのキャッシュを予測でき、それを適切な割引率で割り引くことができたとしたら - その数字こそが、企業の本質的価値です。

純利益がプラスであっても、会社が現金を失っていることがあります。異なる2つの数字はどちらも真実で、それぞれ違うことを語っています。

純利益には、減価償却のように現金を一切動かさない会計上の項目が含まれます。一方フリーキャッシュフローは、営業費用と事業を維持するために必要な投資を支払った後に残る実際の現金です。これは会社が本当に分配したり、再投資したり、負債の返済に使ったりできるお金です。

純利益とフリーキャッシュフローの間に大きな差があること自体は、必ずしも警戒すべきサインではありません。急成長中の会社は、明日成長するために今日投資することが多く、事業が順調でもそれがフリーキャッシュフローを押し下げます。注目すべきは時間の経過に伴う方向性です。新規投資では説明できないまま、その差が四半期ごとに広がっていくなら、なぜそうなるのかを理解する価値があります。

フリーキャッシュフローは、実際に会社の口座にお金が出入りすることを必要とするため、純利益に比べて会計上の選択で歪めるのが難しくなります。計上された純利益と営業キャッシュフローを比較して利益の質が語られることが多いのは偶然ではありません。前者が後者よりも一貫して速いペースで、しかも複数の四半期にわたって成長しているなら、それは無視すべきではなく、掘り下げて調べる価値のあるサインです。