ROICとROE

"Time is the friend of the wonderful business; it's the enemy of the lousy business. If you're in a lousy business for a long time, you're going to get a lousy result, even if you buy it cheap."

時間は素晴らしい企業の味方であり、ダメな企業の敵です。ダメな企業に長く留まれば、たとえ安く買ったとしても、ダメな結果を得ることになります。

ROICとROEはどちらも資本の運用効率を測りますが、対象とする資本が異なります。一方はすべての資金提供者を、もう一方は株主だけを見ます。

ROE(自己資本利益率)は純利益を自己資本で割ったもので、株主が投じた資本がどれだけの利益を生んでいるかを示します。ROIC(投下資本利益率)はより厳格で、営業利益を自己資本と負債を合わせた投下資本全体で割ります。そのため、バリュー投資家に好まれる指標です。企業は負債を増やすことで実際に効率が上がっていなくてもROEを膨らませることができますが、ROICではそれができません。

単年で15%のROICは、10年間安定して維持された12%のROICほどの意味を持ちません。時間の経過に伴う一貫性は、単年の絶対水準よりも多くを物語ることが多いのです。それは、好条件が一時的に重なった結果ではなく、防御可能な競争優位性を示しているからです。

プラスのROICだけでは十分ではありません。それを企業の資本コスト、つまり株主と貸し手がその企業に資金を提供するために求める最低限のリターンと比較する必要があります。ROICが8%で資本コストが10%の企業は、その数字だけを見ればプラスに見えても、成長するたびに毎年価値を破壊していることになります。