なぜ分散するのか

"There is no time to be reading a book on the theory of diversification. That is a time to take your thumb out of your mouth and barrel in — when you find something within your circle of competence, where you understand the business, the price is right, and the people are right."

分散投資の理論についての本を読んでいる場合ではありません。自分の能力の輪の中にあり、事業を理解していて、価格が適正で、人材も信頼できるものを見つけたら、指をくわえているのをやめて、思い切って飛び込むときです。

どれほど注意深い分析でも間違うことがあります。分散投資は一つのアイデアの期待リターンを高めるものではなく、そのアイデアが誤りだった場合の損害を抑えるものです。

宿題を済ませていても——3つの財務諸表を読み、安全マージンを計算し、複合スコアを確認していても——企業はどんな分析も予測できない理由で驚かせることがあります。訴訟、規制の変化、失敗した製品、悪いタイミングで去る経営陣など。分散投資はこうした出来事そのものを防ぐわけではなく、それらは定義上予測不可能なままです。防ぐのは、そのうちの一つだけがポートフォリオ全体の運命を決めてしまうことです。

分散投資とは、単に多くの異なる企業を保有することではありません。同じリスクに反応しない企業を保有することです。同じセクターの20社は20の異なる賭けのように見えますが、そのセクターに何かが起きれば——規制、金利変化、需要の落ち込み——ほぼすべてが同時に影響を受けます。ポジションの数だけでなく、それぞれのセクターを見ることが、分散を見せかけではなく実質的なものにします。

ここで正直に言っておく価値があります。バフェット自身、学生たちに向けて語った際には、むしろ正反対の方向を強く後押ししていました——自分の能力の輪の中にあり、価格も適正なアイデアを見つけたら、分散投資の理論について考え込むのではなく、思い切って賭けるべきだ、というものです。この助言が当てはまるのは、その事業を本当に理解していると確信できる人に対してです。分散投資とは、ほとんどのアイデアについてはその絶対的な確信を持てないという正直な認識であり、いつか(もしではなく)見積もりのどれかが間違っていたときのために、安全網を築いておく価値があるということです。