リスクとボラティリティは同じではない

"In stocks, it's very hard to know when something will happen, and it's very easy to know what will happen."

株式では、いつ何かが起こるかを知るのは非常に難しいが、何が起こるかを知るのは非常に容易だ。

ボラティリティは価格がどれだけ変動するかを測るものですが、バリュー投資家にとっての本当のリスクは資本を恒久的に失う可能性です。この二つを混同すると、良い機会を見逃したり、本当の危険を無視したりすることになります。

ボラティリティの高い株は平均より大きく上下しますが、それだけでは背後にある事業の健全性については何も語りません。財務基盤が堅固な企業でも、短期トレーダーに追われていたり、市場全体からリスクが高いと見なされているセクターに属しているというだけで、株価が非常に不安定になることがあります。逆に脆弱な企業は、蓄積した問題が一気に表面化するまで、何ヶ月も一見穏やかな株価を見せることがあります。

バリュー投資家が減らそうとする本当のリスクには、具体的な原因がいくつかしかありません。推定フェアバリューに対して高すぎる価格を、自分の見積もり誤差を吸収する安全マージンなしに支払うこと。負債の増加や構造的な利益率の縮小といったファンダメンタルズの本当の悪化。あるいは、資金が必要になり最悪のタイミングで売却を強いられること。これらはいずれも価格変動そのものが原因ではありません。実際、二番目と三番目の原因は、ほとんど動かない株でも当てはまります。

長期の視野を持つバリュー投資家にとって、ボラティリティは味方にもなり得ます。下落がファンダメンタルズの本当の問題を反映していない限り、大きな変動は大きな安全マージンで買う機会を増やしてくれます。これが次のレッスンのテーマです。深いドローダウンはそれ自体が危険でも好機でもなく、何が原因だったかによります。